本文摘要：在转入中粮系统两年多之后，虽然还包括牛根生在内的原高管呈现出渐渐退出之势，但上周发布的一则股权激励方案还是表明出有中粮方面对蒙牛管理团队的器重———有效期长达7年、6500万份的购得股权为后者戴着上了亮闪闪的金手铐。

在转入中粮系统两年多之后，虽然还包括牛根生在内的原高管呈现出渐渐退出之势，但上周发布的一则股权激励方案还是表明出有中粮方面对蒙牛管理团队的器重———有效期长达7年、6500万份的购得股权为后者戴着上了亮闪闪的金手铐。与此同时，光明乳业发布公告称之为，拟向企业内部筹措大约14亿建设新的工厂，原意是不断扩大生产能力，却有观点所指其是处在2009年管理层股权激励方案第一个关卡期的后半期，此举是在为高管股权激励铺路。

“股权激励毫无疑问不会对业绩起着推展起到，期限变大则令其高层的决策更加谨慎。”资深乳业专家王丁棉回应。但值得注意的是，前有伊利因实行股权激励计划造成2007年度净利润亏损并一度跌停的事实，后有光明这一“上海市国资企业股权激励试点改革第一单”在股东大会现场愈演愈烈肢体冲突的场面，经历了行业种种事态之后的乳企股权激励方案似乎更加必须聆听市场的声音。中粮二次初始化蒙牛原团队蒙牛乳业上周发布公告称之为，向主要管理层的合资格承授人契约授出6500万份购得股权，行使价为24.1港元，有效期7年，其中总裁兼继续执行董事杨文俊获得900万份，继续执行董事兼任副总裁白瑛等三名获颁880万份。

王丁棉向南都记者分析称之为，这一颁发对象仍以创立团队居多的股权激励计划解释中粮仍在遵守“三年不介入经营”的允诺，虽然牛根生辞任董事会主席，孙玉斌、姚同山等已先后起身，但以杨文俊派的高管依旧牢牢地把触蒙牛。事实上，这已是中粮合力杜仲转入后蒙牛的第二次股权激励。记者了解到，2009年7月蒙牛曾公告将授出总计8880万份购得股权，行权价18.54港元，但8天之后却驳回了此总额为16.46亿港元的员工股权激励计划。在诡异取消4个月之后，随着再一傍上中粮这艘大船，蒙牛于2009年11月新的发售高达21.72亿港元的新方案，共授出有8903万份购得股权，行权价格为24.4港元，还包括杨文俊660万股、白瑛321万股等。

“正是新的方案的透露使得极少为外界所注目的2007年股权实施方案浮出水面。”业内人士胡海（化名）告诉他记者，蒙牛曾在2007年11月授出4460万股的购得股权，行权价格为32.24港元，杨文俊和孙玉斌摘得456万股和187万股。2009年7月的新方案中，杨文俊的660万股购得股权中就有228万股是代替2007年的购得股权，白瑛和彼时仍未离开了的姚同山亦是如此。

“2009年的方案中有2012万份分批股权借以互相交换将被吊销的购得股权，意味著在三聚氰胺使股价大挫的背景下，2007年的鼓舞方案有大量未行使。”记者注意到，本次24.1港元的行权价格较前次的24.4港元还有所上升，但等候期限则有所缩短。从2009年的6年内有效地，第二、三、四年分别取得购得股权的20%、40%及40%，到7年内有效地，转售股权授出日期起计第四、五年分别归属于50%，毫无疑问将低管收益与业绩绑得更加密切。

光明14亿建厂被诬蔑关卡铺路与此同时，光明乳业发布公告称之为，拟以不多达8元/股的价格非公开发行17770万股，筹措资金大约14亿，用作投资闵行马桥光明乳业工业园区建设项目，项目追加生产能力内部收益率为17.5%，预计达产后年税前利润为2.3亿。此次发售已完成后，光明集团持有人股权比例将由64.9%上升至55.5%，但仍不转变实际掌控人地位。

在某些业内观点显然，这一乘机扩产的背后实际是为了构建股权激励关卡铺路。记者了解到，根据光明乳业2009年获批通过的管理层股权激励计划，2010年、2011年第一个关卡期营收分别不高于94.8亿和113.7亿，扣除非经常性损益和鼓舞成本后的净利润分别不高于1.9亿和2.2亿，眼下其正处于第一个关卡期的后半段，但从此前公布的半年报看，构建营收55.4亿，已完成全年的48.7%，构建净利润0.68亿，只已完成全年的29.82%，净资产回报率也仅有约3.12%，大大高于8%的拒绝。

光明乳业董秘朱建毅曾回应，营业成本上升主要由原材料价格快速增长及去年并购新西兰Synlait造成。而这一并购措施及高管的股权激励措施，正是造成去年9月光明第二次临时股东大会中小股东与高管再次发生肢体冲撞的直接原因———有股东称之为高管的股权激励是“趁低价捞金”。

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